Rupert Rucker (Reino Unido, 57 años) tiene una formación inusual para un director de inversiones: el puesto que desempeña en la gestora de activos Schroders, donde supervisa las acciones estadounidenses de pequeña y mediana capitalización. Tras graduarse en filología clásica y haber servido como oficial en el ejército británico durante casi cuatro años, ahora reside en Londres, donde dirige un fondo que invierte en empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización, así como otras dos que centrarse en la inversión de impacto. «Comprender la historia antigua y el latín es una combinación de intentar realmente descubrir qué sucedió basándose en muy poca información, ya sea de inscripciones o papiros», dice. Eso no es muy diferente de interpretar los mercados financieros, dice durante una breve visita de 24 horas a España que realizó de camino a Italia.

Pregunta. Muchos inversores están ganando dinero ahora con los 7 Magníficos. ¿Por qué la gente debería invertir en acciones de pequeña y mediana capitalización?

Respuesta. Los 7 Magníficos han hecho que la gente gane mucho dinero desde hace algunos años. Han dominado los mercados de valores no sólo en Estados Unidos, sino en todo el mundo, particularmente NVIDIA y Microsoft, porque se ha invertido mucho dinero en la infraestructura de IA, así como en TSMC, el fabricante de semiconductores. Entonces, ¿por qué cambiar ahora? Porque todo esto está empezando a desbordarse. La inversión no puede continuar para siempre al ritmo al que lo ha estado haciendo. Podemos retroceder y pensar en lo que sucedió en el año 2000, cuando se construyó Internet. En esa etapa, teníamos una inversión enorme similar y hubo otra gran burbuja. Cisco era entonces una especie de equivalente de Nvidia. Pero tuvieron que pasar algunos años más para que las empresas utilizaran la infraestructura de Internet. Ahora estamos en una etapa similar en la que se está construyendo la infraestructura de IA, con centros de datos y LLM (grandes modelos de lenguaje), y eso realmente beneficia a las empresas más pequeñas porque los propios centros de datos necesitan un mejor uso de energía y mejores cables. Por lo tanto, esperamos que el flujo de dinero en las empresas de gran capitalización comience a disminuir. No va a terminar, pero ese flujo comenzará a beneficiar a más empresas más pequeñas. Mientras que las empresas de mayor capitalización están sobrevaloradas, las empresas más pequeñas han sido tan completamente ignoradas durante tantos años que realmente tienen buenos precios para que podamos beneficiarnos de toda la demanda adicional que está surgiendo.

P. Aun así, el índice estadounidense Russell 2000 de pequeña capitalización ha crecido un 20% en 2024. ¿Están sobrevaluadas las acciones estadounidenses?

A. No, las estadísticas demuestran que, aunque los mercados han sido fuertes, simplemente se están poniendo al día y las ganancias también han sido sólidas. Las valoraciones de las empresas de pequeña y mediana capitalización en Estados Unidos son prácticamente las mismas que las de las acciones internacionales. Mucho más barato que, obviamente, las empresas de gran capitalización, pero no cotizan con prima frente a las acciones internacionales, como suelen hacer. Hay precios similares a los que se pagan en Europa y Asia, pero se obtiene una economía mucho mejor. También hay importantes crecimiento de la economía estadounidenseque va a ser sostenible y bastante sólido. Y no podemos subestimar al consumidor estadounidense, que sigue gastando dinero y tiene una riqueza increíble, en comparación con el resto del mundo. Ahora bien, hay que tener cuidado porque ese gasto de consumo puede ser bastante inflexible. Hay que encontrar la empresa adecuada y la gestión activa de fondos es extremadamente importante.

Rupert Rucker, director de inversiones de Schroders, en la sede de la empresa en Madrid.Santi Burgos

P. ¿Ve algún riesgo en las expectativas de Trump? Los mercados estadounidenses han reaccionado con mucha fuerza.

A. Creo que existe un tipo de riesgo de mercado a corto plazo por demasiado entusiasmo, como el aumento del bitcoin a 100.000 dólares. Pero eso es a muy corto plazo. Es inevitable que cuando asuma el cargo, los mercados hagan una especie de pausa y no sepamos cuándo o cuál será el catalizador, y eso tal vez quite un poco de dinero de la mesa para evaluar realmente lo que puede o no hacer. Pero sabemos lo que quiere hacer inicialmente en torno a la inmigración y los aranceles. Y esas son dos áreas que puede abordar él mismo, no necesita el Congreso. En términos de tarifasha destinado China, Canadá y México. El resto del mundo está tratando de entender qué va a hacer. Pero creo que para la economía estadounidense no hay nada que realmente detenga el impulso actual, que es bastante fuerte a medida que nos acercamos a 2025, de modo que probablemente obtendremos otro crecimiento superior al 2%, lo cual es realmente fuerte para una economía de ese tamaño. Estás empezando a ver lo que llaman «espíritus animales». Personas, empresas, bancos, bancos de inversión que han estado esperando para ver quién se convertiría en presidente. Y como es Trump, a quien le gustan los mercados y la desregulación, hemos empezado a ver muchas más fusiones y adquisiciones. Probablemente verá mucha más actividad de IPO el próximo año. Todo esto es bueno para las empresas de pequeña capitalización, porque significa que el dinero fluye hacia áreas distintas a los 7 Magníficos.

P. ¿Cuáles son los sectores más atractivos?

A. Hay muchas áreas, pero destacaré tres. En primer lugar, están las empresas de las que he estado hablando que ayudarán a esta propagación de la IA, empresas de servicios de TI y empresas de infraestructura que fabrican cables ópticos y reducen el uso de energía. Además, la atención sanitaria es un sector muy grande en Estados Unidos y hay ciertas áreas que son interesantes. Hay empresas que ahora ayudan a los pacientes a salir del hospital mucho más rápido que antes. Antes habría que pasar días o incluso semanas en el hospital recuperándose, ahora existe toda una infraestructura que permite a los pacientes volver a casa mucho antes y ser tratados en casa por estas empresas, gracias a la tecnología de los sistemas de monitorización que ahora están disponibles. muy sofisticados y permiten el seguimiento de un paciente en casa de forma similar al hospital. Estamos invirtiendo no sólo en las empresas que atienden al paciente en casa, sino también en las empresas de tecnología que han desarrollado estos dispositivos. La tercera área tiene que ver realmente con dónde gasta su dinero el gobierno estadounidense. Bajo la administración demócrata Biden, anunciaron algunas leyes muy, muy importantes para apoyar la inversión en Estados Unidos, como la Ley CHIPS, la Ley de Infraestructura y la Ley de reducción de la inflaciónque afectó a muchas industrias, no sólo a las de electricidad y energía renovables, sino también a las de eliminación de residuos.

P. ¿Cómo se eligen las acciones?

A. Podemos determinar dónde no queremos invertir con bastante facilidad. En Estados Unidos, particularmente en Russell 2000, hay muchas empresas que no obtienen beneficios. Es lo que hace que Estados Unidos sea diferente y, en muchos sentidos, es una fortaleza de su economía que tienen esta capacidad de destrucción creativa, donde pueden gastar mucho dinero, y si no funciona, no es el final. del mundo. No creo que tengamos esta actitud en Europa. Eso significa que hay muchas empresas, particularmente de biotecnología y software, cuyo modelo de negocio no va a funcionar. Los inversores pueden comprar 10 de estas empresas con la esperanza de que una funcione. Incluso si nueve no lo hacen, el que funciona gana enormes cantidades de dinero. Evitamos las empresas que no obtienen beneficios. Para nosotros no vale la pena correr el riesgo. Eso significa que realmente no invertimos en una gran parte del índice y que luego nos concentramos en empresas que han establecido negocios. Hay miles de acciones y realmente somos capaces de diferenciar las empresas de mejor calidad, y esa es nuestra habilidad. Ahora bien, ¿qué definimos como calidad? Porque ésta es una palabra que todo directivo de empresa en activo utilizará. Básicamente buscamos una empresa que, dentro de su industria, sea una de las más fuertes, con márgenes más altos, con un producto o servicio en particular que no haya sido valorado en el mercado y que tenga cierto potencial de crecimiento.

P. ¿Cuál es la capitalización de mercado mínima que toma?

A. El mínimo es de unos 750 millones de dólares, lo cual es bastante grande. Pero el tamaño medio de una empresa de nuestra cartera es de poco menos de 8.000 millones de dólares. Por lo tanto, son empresas realmente grandes, lo que significa poco riesgo porque hay mucha liquidez para comprar y vender acciones. Las empresas ya están muy bien establecidas, principalmente porque tienen este enorme mercado de los Estados Unidos en el que operar. En Europa está, por supuesto, la UE, pero todavía implica cruzar fronteras. No es tan fácil como estar en los Estados Unidos, donde, aunque existen ciertas restricciones estatales, aún puedes instalarte en todo el país con mucha facilidad. Y esa es una gran diferencia.

P. También diriges un fondo de inversión de impacto. ¿Se verá afectado por la intención de Trump de promover los combustibles fósiles?

A. Existe una gran oportunidad para nuestro fondo de impacto, porque no se trata sólo de inversión ambiental. Creo que esto es una especie de idea errónea. Si miro nuestra cartera, literalmente más del 25% de las empresas en las que invertimos tienen que ver con la salud y el bienestar. Estados Unidos es un país muy rico y muy grande, pero eso no significa que no tenga problemas. Las empresas en las que estamos invirtiendo están tratando de solucionarlos, en áreas como infraestructura y tratamiento de agua, dado que el acceso al agua en algunas partes del país no está garantizado. No hay muchas empresas en Estados Unidos en las que podamos invertir en términos de energía renovable adecuada. Entonces, es más el lado de la atención médica.

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