Los rendimientos de los bonos del Reino Unido alcanzaron máximos de varias décadas, con los rendimientos a 10 años en el 4,90% y a 30 años en el 5,40%. La libra cayó a su nivel más bajo en 14 meses. Los analistas debaten si se trata de un nuevo «momento de crisis» o de una turbulencia temporal impulsada por la inflación y las preocupaciones fiscales.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido se han disparado a niveles no vistos en décadas: los bonos a 10 años alcanzaron el 4,90% el jueves -el nivel más alto desde julio de 2008- y los rendimientos a 30 años subieron al 5,40%, un máximo registrado por última vez en agosto de 1998. La libra también cayó a un mínimo de 14 meses frente al dólar, cayendo por debajo de 1,23 dólares.
Si bien algunos establecen paralelismos con el pánico del mercado durante el breve mandato de Liz Truss, los analistas siguen divididos sobre si este episodio señala una crisis más amplia o una tormenta pasajera.
En una nota compartida el jueves, el analista de BBVA Alejandro Cuadrado dijo: «Los flujos de capital están saliendo del Reino Unido, elevando los rendimientos de los bonos y bajando la libra. La situación actual podría convertirse en un ‘momento mini Truss’ si persisten las preocupaciones fiscales».
¿Qué está impulsando la liquidación del mercado de bonos del Reino Unido?
El mercado de bonos del Reino Unido está bajo presión por una combinación de factores globales y domésticos.
El aumento de la inflación, el aumento del gasto fiscal y la venta masiva de bonos a nivel mundial han contribuido a mayores rendimientos.
El bono a 30 años, en particular, se ha visto muy afectado, lo que refleja las preocupaciones de los inversores sobre los riesgos inflacionarios a largo plazo y la sostenibilidad de las finanzas públicas del Reino Unido.
Además, la libra esterlina se ha visto sometida a una presión significativa, cayendo por debajo de 1,23 dólares para alcanzar un mínimo de 14 meses frente al dólar.
El analista de ING Group, Chris Turner, dijo: «El mercado de bonos ha demostrado ser el talón de Aquiles para las posiciones largas en libras esterlinas. La reciente ampliación de los diferenciales de bonos ha llevado a los inversores a recortar las operaciones sobreponderadas en libras esterlinas».
El contexto global también juega un papel clave.
Al otro lado del Atlántico, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han aumentado marcadamente a medida que los mercados asimilan la administración entrante de Donald Trump. Sus promesas de imponer aranceles radicales e implementar recortes de impuestos han generado temores de presiones inflacionarias y déficits crecientes.
La situación en el Reino Unido también está ligada a los acontecimientos en Estados Unidos, donde los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado a medida que los mercados asimilan la administración entrante de Donald Trump.
Sus promesas de aumentar los aranceles universales (hasta un 60% para China y entre un 10% y un 20% para otros países) e implementar amplios recortes de impuestos han avivado los temores de presiones inflacionarias y déficits crecientes.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años, del 4,95%, se sitúa cerca de sus niveles más altos desde 2007.
¿Es este otro ‘momento Truss’?
El aumento de los rendimientos de los bonos del Reino Unido ha generado inevitablemente comparaciones con el «momento Truss» de septiembre de 2022, cuando los recortes de impuestos no financiados durante el breve mandato de Liz Truss desencadenaron una fuerte venta masiva de bonos y obligaron al Banco de Inglaterra (BoE) a intervenir.
ANUNCIOSin embargo, esta vez la situación difiere en varios aspectos clave.
Si bien el rápido aumento de los rendimientos ha hecho sonar las alarmas, los analistas creen que la tensión del mercado es menos aguda.
«A diferencia de la agitación de Truss, el movimiento de hoy es más gradual, lo que debería evitar una espiral alcista en los rendimientos de los bonos», dijo Turner.
«La demanda de los compradores extranjeros sigue siendo fuerte, lo que reduce el riesgo de que se repita la crisis de liquidez de 2022 entre los fondos de pensiones».
ANUNCIODicho esto, algunos factores subyacentes siguen siendo similares. La inflación persistente y el gasto público siguen pesando sobre la confianza de los inversores, mientras que Fitch Ratings señaló recientemente una «incertidumbre significativa» en el mercado inmobiliario del Reino Unido, lo que se suma al nerviosismo del mercado.
Tensión de los bonos globales: ¿Por qué se resiste la eurozona?
Si bien los mercados de bonos del Reino Unido y Estados Unidos se han visto gravemente afectados, la eurozona ha evitado en gran medida turbulencias similares.
Los rendimientos de los bonos alemanes han aumentado, pero se mantienen dentro de su rango de dos años, mientras que los rendimientos de los bonos italianos y españoles han experimentado pocos movimientos.
Sin embargo, los rendimientos franceses han subido a sus niveles más altos desde octubre de 2023, lo que refleja cierta presión.
ANUNCIOPor ahora, la eurozona sigue aislada de las tensiones del mercado mundial de bonos, gracias en parte a presiones inflacionarias más moderadas y expectativas de un crecimiento económico más lento en 2025, lo que podría dar al Banco Central Europeo un margen de maniobra para recortar aún más las tasas de interés.
«El repunte de la inflación general fue impulsado en gran medida por la energía, y tanto la base más baja del año pasado como la reciente debilidad del euro contribuyeron al aumento de los precios del petróleo», dijo Bill Diviney, analista de ABN Amro. Sin embargo, Diviney añadió: «Esperamos que la inflación general reanude su caída a partir de febrero a medida que los efectos de base energética se desvanezcan, y se espera que el objetivo del 2% se alcance de manera sostenible en abril».
ABN Amro prevé nuevos recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE), incluido un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del Consejo de Gobierno del 30 de enero, que reduciría el tipo de depósito al 2,75%.
¿Qué sigue para la libra esterlina y los rendimientos del oro?
La libra sigue siendo vulnerable a medida que los inversores reevalúan su trayectoria, y los analistas de ING apuntan a un dólar fuerte impulsado por la agenda económica de la administración Trump. Si bien el GBP/USD podría caer aún más hasta 1,2250 dólares, una caída hasta 1,20 dólares parece menos probable.
ANUNCIOMientras tanto, el Banco de Inglaterra se enfrenta a un difícil acto de equilibrio. Los mercados están descontando tres recortes de tasas de 25 puntos básicos para fin de año, y el pronóstico SONIA de diciembre sugiere una tasa terminal del 4%. Sin embargo, la inflación persistente complica los argumentos a favor de la flexibilización monetaria.
De cara al futuro, los analistas ven un margen limitado para aumentos adicionales en los rendimientos de los bonos.
«La inflación persistente, el gasto público y las tasas más altas en Estados Unidos mantendrán la presión al alza sobre las tasas en el Reino Unido», dijo Turner. «Sin embargo, los fundamentos subyacentes sugieren que es poco probable que se produzcan fuertes liquidaciones del riesgo soberano».
