Donald Trump regresará a la Casa Blanca el 20 de enero después de ganar de manera aplastante con sus lemas: “American First” y “Make America Great Again”. Sin embargo, ese objetivo –el epicentro de la ideología populista que lo llevó a un segundo mandato– no coincide con un mercado de valores fuerte. Tampoco hace feliz a Wall Street.
Triunfo hereda una economía sólida de Bidenasí como un mercado de valores en máximos históricos. Las acciones tecnológicas, por ejemplo, se encuentran en niveles vertiginosos. Sin embargo, Trump ha lanzado propuestas que están empezando a generar preocupación entre los inversores. Son los mismos que, en noviembre de 2024, celebraron su victoria electoral con una ola de compras. Pero a partir de ahora tendrán que estar muy atentos a la implementación de la política económica del republicano. Y también habrá quienes no duden en poner límites a cualquier Medidas que pueden alterar a Wall Streetincluso si provienen de un presidente empresario multimillonario, que está siendo aconsejado por el hombre más rico del mundo.
Trump comienza con el apoyo del mercado, que inicialmente espera que los recortes de impuestos y la desregulación sigan impulsando el mercado de valores. Pero los inversores no tendrán reparos en presionar el botón de “vender” si las políticas presidenciales perjudican el largo repunte del mercado bursátil. Y también habrá millones de inversores privados (al fin y al cabo, votantes) cuyos ahorros financieros estarán sujetos a los vaivenes de las decisiones de su presidente, más allá de los estragos que un nuevo aumento de la inflación podría causar en los hogares. En Estados Unidos, la cultura financiera y la inversión en el mercado de valores están mucho más extendidas entre la población general que en Europa o Canadá.
Trump ha coqueteado con propuestas radicales, como una Arancel del 60% a la importación de productos chinosun arancel del 10% sobre todas las importaciones en general, y la repatriación masiva de inmigrantes indocumentados. Todas estas medidas conducirían a un aumento de los salarios y del precio de los bienes de consumo, lo que amenazaría con reactivar la inflación. “Los ciudadanos de Estados Unidos han dado la victoria a dos multimillonarios que apoyan medidas que encarecerán los productos que compran”, resumió Olivier de Berranger, director general de la gestora de activos LFDE, poco después de las elecciones. Se refería a Trump y su su mano derecha, Elon Musk.
El nuevo mandato de Trump entraña un riesgo inflacionario que el mercado se resiste a reconocer abiertamente, aunque ha comenzado a tantear su salida. Lo demuestran el S&P 500 perdiendo casi un 3% desde el 17 de diciembre de 2024 —último día en el que cerró por encima de los 6.000 puntos, hito alcanzado por primera vez tras la victoria electoral de Trump— o el bono estadounidense a 10 años elevando su rentabilidad. al borde del 4,7%, ganando casi 50 puntos básicos en el último mes.
«Si los aranceles se implementan rápidamente y en línea con la retórica de la campaña, parte del impacto sería absorbido a través de la depreciación de la moneda, pero probablemente habría un impacto sustancial en la inflación estadounidense, que afectaría desproporcionadamente a los hogares de bajos ingresos, un elemento clave del apoyo a Trump. base”, escribe Tom Wilson, director de renta variable de mercados emergentes de Schroders.
Se espera que la administración que comienza el 20 de enero sea impredecible y volátil (como el carácter del nuevo presidente). Sin embargo, los analistas y gestores de fondos coinciden en que las propuestas de campaña se moderarán en gran medida en lo que respecta a su implementación. Después de todo, también se espera que surja el lado empresarial y de inversión de Trump: querrá cerrar los acuerdos comerciales más rentables posibles, sin arruinarse.
Un ejemplo de lo que se supone que es el pragmatismo inversor de Trump (aunque envuelto en una retórica populista constante) ocurrió la semana pasada. El Correo de Washington publicó que el presidente republicano entrante está considerando un arancel universal a las importaciones de todos los países, aunque enfocado sólo a productos críticos y estratégicos. Según el periódico, esto atenuaría “el elemento más radical del plan de campaña de Trump”. El magnate negó rotundamente la información, pero el mercado también entiende que su amenaza arancelaria forma parte de una postura negociadora desde el principio. «(Trump) quiere la amenaza de aranceles universales como palanca creíble en las negociaciones comerciales bilaterales… sacar esto de la mesa obviamente limitaría su poder de negociación», se lee en una publicación de UBS Insights.
La Oficina Principal de Inversiones de la UBS está de acuerdo con quienes creen que las medidas económicas propuestas durante la campaña electoral no se materializarán en su totalidad: “Dudamos que la administración aplique políticas extremas que elevarían la inflación, crearían importantes perturbaciones en el suministro, o arriesgarse a consecuencias económicas más amplias. Aquí también hay un cálculo político, ya que la mayoría republicana en la Cámara ya es extremadamente escasa. Un enfoque de ‘terapia de choque’ podría perjudicar significativamente las posibilidades republicanas en las elecciones intermedias de 2026”.
La advertencia de la Reserva Federal
Trump amenaza inflacionaria no es trivial. Es la línea roja que su política no podrá cruzar sin provocar graves repercusiones en la economía y el mundo de las inversiones. Y cualquier decisión tendrá que ser muy mesurada mientras persistan las tensiones de precios, en medio de una economía que da continuas señales de fortaleza. Además de esto, incluso antes de que Trump llegue al poder, la Reserva Federal proyecta sólo dos recortes de las tasas de interés en 2025. “La Reserva Federal está recortando sus perspectivas para este año. Lo que no está claro es si esto se debe a un empeoramiento de las previsiones de inflación o a una falta de confianza en la política económica de Trump”, afirma Alexis Bienvenu, gestor de fondos de Financière de l’Échiquier.
En noviembre de 2024, la subida mensual de precios en EE.UU. fue del 0,3% —la mayor desde abril— y la tasa interanual se situó en el 2,7%. La inflación ya repuntó en octubre, alcanzando el 2,6%, tras seis meses de caída. Y, la semana pasada, se reveló que el número de Las ofertas de empleo aumentaron en noviembre hasta los 8,1 millonesel nivel más alto en seis meses. Esto superó las expectativas y también la cifra de octubre de 7,8 millones. Además, el índice PMI del sector servicios registró el mayor incremento desde 2023, hasta 54,1 puntos, lo que revela la expansión de esta actividad.
“Esperamos que el PIB crezca un 2,8% en 2024 (utilizando datos de fin de año) y un 2,4% en 2025, si la nueva administración prioriza los recortes de impuestos sobre los aranceles. Este pronóstico supone que la nueva administración Trump comenzará con recortes de impuestos y dejará la implementación de medidas menos favorables al crecimiento (como los aranceles) para la segunda mitad del próximo año. Esto reduciría el riesgo”, explica Paolo Zanghieri, economista senior de Generali AM. Una vez más, las previsiones esperan una aplicación más moderada de las promesas electorales de Trump, lo que es clave para garantizar un crecimiento continuo.
La Reserva Federal ya ha enfriado significativamente el ánimo al reducir las expectativas de recortes de las tasas de interés. Pimco, la empresa de gestión de fondos de renta fija más grande del mundo, ha calculado lo que tendría que suceder durante el mandato de Trump para que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se viera obligado a subir las tasas de interés. Por ejemplo, si Trump aplicara el nivel máximo de aranceles que ha estado predicando (60% sobre los productos importados de China y 10% sobre todas las demás importaciones), la inflación subyacente del IPC (que incluye tanto servicios como bienes) terminaría aumentando a un nivel máximo. rango de 4,0%-4,5%. Pimco cree que tal escenario es improbable, pero si ocurriera, la Reserva Federal se vería obligada a endurecer su política monetaria.
Los temores de un aumento de la inflación pesan sobre los inversores y han contribuido al aumento de los rendimientos de la deuda estadounidense. El mercado también tiene en cuenta que la economía estadounidense ya sufre un elevado déficit público (más del 6% del PIB) que también podría aumentar con las políticas de Trump. Un aumento en los rendimientos de los bonos aumentará aún más la carga de intereses que soporta Estados Unidos, cuya deuda total asciende a casi 28 billones de dólares y representa casi el 100% del PIB.
Bank of America cree que el volumen de deuda estadounidense seguirá creciendo y que las perspectivas de déficit seguirán siendo elevadas, a menos que se produzcan recortes importantes del gasto o un aumento de los ingresos. «Los riesgos económicos y de mercado están aumentando, pero en nuestra opinión, por ahora son manejables», señalan los analistas del Bank of America. También advierten de que un bono estadounidense a 10 años que ofrezca una rentabilidad del 5% animaría a los inversores a abandonar la renta variable y refugiarse en la renta fija.
A pesar de que Estados Unidos es la economía más grande del mundo y el dólar estadounidense es la moneda global, Trump todavía tendrá que tener cuidado con el estado de ánimo de los tenedores de bonos estadounidenses y no aventurarse en políticas que alejen demasiado al país de la consolidación fiscal. El Reino Unido está experimentando actualmente un rápido aumento del tipo de interés de sus bonos, en parte debido a la resistencia de la inflación y en parte también a una cierta desconfianza de los inversores hacia el gobierno laborista.
Este aumento se hace eco de la severa reacción que tuvo el mercado en 2022 al plan de recorte de impuestos fiscalmente irresponsable de Liz Trusslo que le costó el puesto de primera ministra. Ese episodio, que resultó en una repentina pérdida de credibilidad de la deuda pública británica, obligó al Banco de Inglaterra a intervenir. Esto se debió a que la poderosa industria británica de planes de pensiones (equivalente al 100% del PIB del país) estaba en riesgo. En Estados Unidos, los activos de los planes de pensiones representan alrededor del 150% del PIB, lo que significa que hay demasiado dinero en juego como para que Trump enfurezca a Wall Street.
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